长江三才

长江上游出鬼才， 中游出天才， 下游出人才，有意思

copy 刘先生的另一篇文章, 自读

美元、人民币、股市与2008年终结日//刘军洛 2007年6月2日

一团团热焰烘烤着中国大地，流动性过剩的魔力点燃了许多国人弱小的心脏。正如笔者在2002年6月25日《美元泛滥埋葬全球金融》一文——“如果让格林斯潘继续连任下去，过不了10年微软老板现在的身份只能算全球中等富翁；过不了10年阿富汗人都会拥有千亿美元储备”中指出的一样，2002年中国外汇储备由2000多亿美元上升至今天的1万2千亿美元，更确切地是美联储与小布什在短短的五年时间里，让流动性过剩这条美女蛇缠住了中国的金融与经济市场的脖子。现在，毋庸置疑的是，这条美女蛇最终的目的是：死死地缠死脖子上的动脉与喉管。

未来美、日、欧将紧缩全球流动性。

日本央行预计将于今年第三季度升息一次，2008年日本央行的升息将与美联储高度协调，即在保持全球借贷成本后配合美联储升息时收紧亚洲地区流动性。而美联储预计将在2008年第一季度进入新一轮升息周期。同时，英国与欧洲央行升息的步伐将在未来一年由较强而后转弱。非常让人震惊的是美、日、欧央行未来行动的结果是全球借贷成本会在极短的时间内上升1.5~2倍。这样，全球股市有可能在今年第四季度与明年初出现强力向下修正。

与此同时，美、日、欧未来利率的结构搭配以及全球股市可能出现的大幅向下修正会使美元在今年第四季度步入主跌浪。并且，全球商品与住房市场在今年第三季度会重新获得对冲基金青睐。



中国央行——穿着昂贵西服的唐吉珂德

喜欢在象牙塔上居住的人，总是自满与幻想。1989年，日本股市达到4万点，这时，日本央行开始大幅加息。同时，美、英两国通过国际清算银行，要求各会员国大幅提高银行自有资本金率。德国在技术上拒绝了美、英要求。而日本大藏省（日本财政部）则全盘接纳，并在美、日结构框架内答应美国要求，共同治理日本资产泡沫。诸如，禁止日本银行交叉持股等等。1990年美资在日经指数4万点的空单集中度高达99%。同时，西方媒体与日本媒体一致爆炒日本股价畸形。众所周知，日本随后陷入严重通缩，日经指数大幅下跌最低到7000点。美国道指则从1990年2000点至今天1万3千点。而德国是全力摆脱美元储备，建立了今天的欧元。

为什么亚洲地区央行在象牙塔的自满与幻想在17年以后的今天竟如此的原滋原味。外国资本在中国股市1千点全力进场，三千点全部撤退。这个利润谁能写得下去？而中国储户在三千点全力接盘进场后，中国央行与财政部开始加大宏观调控。同时，美国前美联储主席格林斯潘则开始谈论中国股市可能出现大幅向下修正的可能性。1990年在日本上演的一幕在17年后的今天在中国“复活”了。



中国股市赢 美国小败 中国大败！中国股市败，美国则暴富，中国总崩溃。

今天中国股市事实是美联储、小布什与华尔街完美的胜利。2006年小布什开始释放美国官方石油储备。全球商品价格开始了近两年的调整。而这个时刻，美资凭借着手中巨大、廉价的中国股市筹码，迅速从2006年1千多点攻至2007年初3千点全部套现。

那么美资在3000点胜利套现，成功造成中国储户全部接盘后，小布什、美日央行与华尔街的下一步会如何？今天小布什开始了美国有史以来最大规模增加石油储备。今后十五年美国官方石油储备将要增加一倍。而2005年小布什的《生物能源法案》，则在2008年，美国的玉米产量保守估算有一半将用于工业制造。现在，全球玉米价格同比已上升86%，棕榈油价格上升46%。未来两年商品价格已不言而喻。

而在上世纪冷战中向美国无偿提供至少1万亿美元财政补贴、充当了解体前苏联急先锋的日本央行与财政部，在今天美资做空中国股市的时候，它们会如何呢？另一个幕后的铁手——在1989年猛烈紧缩市场流动性、配合华尔街消灭日经指数的美联储，未来的动作又是什么？

的确，中国股市在不该发动的时候发动了。但是，现在的事实是股市资本全部是中国资本，如果照上世纪90年代，美资与日本央行和财政部做空日本股市的对比估算，中国股市未来二年最保守的是跌至2000点。这样，中国市场单股市上被消灭的资本至少在1万亿美元。如计算整个中国金融与经济的损失将达几万亿美元。国与国之间本就是一个市场，你亏几万亿美元，那么必定就有人赚了几万亿美元。今天中国股市这个帐连小学生都会算。悲哀的是，有人就能把它倒过来算，还大有市场。



战争中的人与金融战争中的人

在真刀真枪的战争中，如果谁战败了，那就是败军之将。如果谁帮敌人来打我们，那就是叛徒。在中国史上，就有赵国的赵括——战败之将，清朝的李鸿章——民族败类（甲午海战是导致中国在二战中惨遭日本大屠杀的重要因素）。

那么在金融战争中，战败者与叛徒怎么定义呐？这点笔者非常清楚。早在2002年笔者就撰文指出中国最大的敌人是那些美元买办者。但是没有掌握真正系统基本经济理论的国人是分不清的。因为这些美元买办必定拥有像赵括与李鸿章夸夸其谈的能力来恐吓你、诈化你。今天，中国市场美元买办这种例子是举不胜举。

笔者在2005年《五年熊市损害中国竞争力》一文中，已大致谈了一些2001年~2005年中国股市熊市对中国全球化发展目标的损害。今天，这里不谈理论，只是要问（一）从2000年做空中国股市到2005年，中国1千点股市巨量廉价、再廉价的筹码谁轻易获得？（二）请问这熊市五年中，中国10几万亿美元煤炭资源、10万亿美元土地资源等等是不是廉价、再廉价私有化了？（三）请问这熊市五年，中国私人利益集团是不是疯狂、再疯狂的膨胀成长？（四）请问这五年熊市是不是造成今天中国储户高价、再高价向外资收购中国股票？所以2000年做空中国股市，就是一场中国资本市场的甲午海战。今天再做空中国股市就是中国资本市场的八年抗战。

还有，2002年至今中国官方储备增长了1万亿美元，而同期石油价格从20美元上升至65美元。中国外汇储备的亏损是不是全球金融史上的头号冤大头？

所以，今天有人去做空中国股市，这就是美元买办，而且中国历史上就不缺这种人，只不过区分在战争中的人与金融战争中的人。而金融战争中的人，更可怕、更隐藏。单算1990~2000年日本资产损失，就远超过二战中的损失。如果计算上另一种损失，1990年日本GDP是美国的80%，而十七年后的今天是三分之一，那更悲惨。

正如德国军事理论家施耐特指出的一样——军事战争中的失败原因，只是把自己把胜利成果送与对方。所以请不要把小布什、美联储与华尔街想象得多么有谋略，中国如果没有这些美元买办，美国资本是赚不到中国一分一厘的财富。



又一次唐吉珂德式的冲锋

现在中国央行成立了2~3千亿美元的全球私人股本投资基金。第一笔投资是30美金一股买入黑石这个私募基金。请计算一下这笔投资的收益，以目前小布什的《生物能源计划》，未来五年全球粮价至少将上升一倍。这样黑石这个股价在五年后就是达到80美元，中国这笔买卖计算上通胀因素，是亏损。那么，五年后黑石这个股价就必定到80美元。届时，美国媒体也必定扣除通胀因素，大赞中国央行投资“英明”。如果今天确实是美、日做空中国股市，那么就是中国央行无偿为美国资本提供充足的“弹药”。

新加坡外汇储备为什么可以投资黑石：（一）国小人少，无须战略性金融，与美国永远没有目标对立；（二）其国内福利、金融框架及劳动生产率都已达到世界水平。所以新加坡投资黑石，亏了是与美国建立金融交流，赢了无关美元利益。反之，再问中国央行，中国在世界金融市场赚到过一分美元吗，还是大输特输？真的又是一场唐吉珂德式的冲杀。



2008年中国的终结日

过去一年榨菜价格上升了50%，房价还在继续上升，而且未来股市与房价的关系正在发生致命的质变。即股市涨，房价涨；股市跌，房价大涨；股市大跌，房价疯涨。

今天美国的实质利率是中国的两倍，而美、日、欧如在极短的时间内提高全球借贷成本，那么美国的实质利率是上升50%，而中国则必须跳升3倍才能抗衡。

投资比重还是惊人的50%，能耗浪费还是以每年15%的速度狂奔，垄断集团的效率与美国相比只能让人恐惧。而小布什则忙着在做多粮食与石油。所有的一切似乎让中国央行很安心。请再向远看一些，两只能摧毁地球上任何坚固城堡的联军——美、日央行似乎对中国很友好。



把40、50年代西方淘汰的经济学贩卖到中国。

在美国垃圾桶里的学说，在中国竟能卖出几亿身价。今天问中国包括亚洲地区，任何一个中央银行或者经济学家或者在校大学生一个问题：国家贸易盈余多、官方储备多是不是好事情？答案都必然肯定，而事实是：在中国与日本这样的大国肯定是一件坏事，甚至是亡国。

今天的全球经济是一个全球化大市场，过去五年全球官方储备增长1.5倍达到5万亿美元。为什么全球官方储备会如此速度上升，这是因为过去10年全球有10亿人融入全球经济，而未来二十年后全球官方储备将达到30万亿美元规模。并且，这里还不包括这几十亿人的个人信贷市场规模。如果单以美元来填补未来全球官方储备，美联储未来二十年印刷的美钞将是现在GDP的近二倍。目前，全球官方储备是美国GDP的1/3。以目前美国经济最保守推算美国GDP在二十年后是60万亿美元，全球官方储备二十年后是美国GDP的1/2。如果未来二十年美国单独获得货币权收益，那么二十年后美国GDP将达到至少100万美元，而官方储备是美国GDP的近1/3。

所以美国政府是拼命借钱购买居民福利，美联储则拼命压低储蓄率，美国公众自然是拼命借钱消费。如果让亚洲地区的经济学者来解释这个现象，其会告诉你，美国未来二十年必定输给中国。但是事实是美国的跨国公司在全球各地将无所不在，美国公众金融资产的收益更是高歌猛进。

未来任何一个新兴市场的打开，都会导致美元的成倍发行，都会急骤的降低货币的购买力，一个大国建立在美元基础上的汇率，必定只是服务于美元的货币权。

所以今天我们可以看见这么一幕荒唐与无知的循环：中国市场的高储蓄，通过中国央行的美元机制流向美国来填补美国的低储蓄，美国财政部在获得中国市场的储蓄后，新鲜印刷的美元又可以大量流上全球市场，中国的储蓄比变成了美元；而同时，日本、新加坡、阿拉伯国家以及未来的印度、非洲的储蓄也变成了美元，这也就是美国人为什么越不存钱越富有，而中国人则越存钱越穷的道理。

美国人是不会把货币权的框架告诉你的，格林斯潘不是美国美联储主席时，是一个坚定的黄金支持者，而上台后则是一个坚决的黄金反对者。

今天中国宏观政策还是建立在美元货币权下的出口主导的模式，而非国内消费的模式。未来20年后，中国就是以目前的增速推算，那么中国GDP将达32万亿美元。官方外汇是20万亿美元，那时中国就必定亡国，因为那时美国股市至少是300万亿美元，石油价格到1000美元，中国GDP与官方增长在二十年后对应的石油增长等于是零。

这就是为什么2000年你收入每月1千元人民币比现在2007年每月5千元人民币要幸福的道理。

为什么中国央行要东施效颦。美国是发钞国，所以美国设计了一个扣除粮食与能源的核心CPI。2000年本人谈中国必须建立粮食与能源的核心CPI。今天韩国央行正在实施本人的观点，中国CPI失真最大的收益是中国私人利益集团与美国财政部，再请问为什么我在上海吃山东大枣得先按德国人标准交纳公路费，这样我少吃的大枣，必然压低中国消费，必然增加中国储蓄，那么美国财政部不是得天天偷着乐。



中国楼市进入主升浪

人民币升值必然是中国储蓄上升，中国贸易赢余急剧上升，美元成倍发行。所以人民币升值的短短二年，中国官方储备增加近6000亿美元。所以美国人让人民币升值是为了印刷美元建立货币权。今天，中国向美出口占美GDP 2%。以美国现在的货币权推算，中国未来十年向美国出口再增长1倍，十年后占美GDP将不到1%。所以明白未来货币权的框架，就会明白美国人今天为什么让人民币升值。

人民币升值战还会更加激烈，人民币升值必然推高中国储蓄，而这时，中国央行与财政部推出了股市宏观调控，这必然再推高中国储蓄，这样美国保尔森也要加班去当美元印刷厂工人了。理论落后必然到处送钱。

真的是写不下去，请问朋友你怎么看中国2007年下半年宏观调控下的楼市呢？



用头脑，对垒头脑

（一） 建立3000亿美元股市托盘基金，允许银行购买上市公司股份，暂停股指期货；

（二） 由公共投资大力转向购买公共福利；

（三） 向中低收入家庭提供租金补贴，建立“社会共住房”；

（四） 停止人民币升值；

（五） 国家资源公有化；

（六） 垄断行业私有化；

（七） 取消出口退税，向资源类产品出口增收高额出口关税；

（八） 大幅再大幅提高个人收入，大幅再大幅降低个人所得税；

（九） 建立3000亿美元全球资源储备；

（十） 建立3000亿美元转型特别基金；

（十一） 建立小政府、大市场框架；

（十二） 建立人民币货币权目标。

这些计划展开后再请中国央行大幅升息，不知中国央行和财政部明白吗？



这真是很难写下去。请看去年华尔街的员工分红超过中国所有上市公司利润总和。而2007年，保守估计华尔街员工分红将增长60%，这几年华尔街的收益大部分是来自中国。所以克林顿上台前是极力反对中国贸易权，而上台后极力捍卫中国贸易权。一个追求贸易权利的大国，必定在全球是没有货币权与资源权的，必定随着自身的增长遭到拥有货币权大国的金融攻伐。所以请看日本人干了几十年的贸易权大国，不是在1990年遭到美资金融攻伐？而1997年如果不是日本在东盟投资已超过美国，美国会对东盟金融攻伐吗？

一个没有金融权力的大国，国家必定已是未来全球众多廉价供应商中的一员，其国民必定是加油干、再节约。（完）

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通货膨胀、中国楼市及回复//刘军洛 2007年6月23日

当企业与家庭对价格的预期都稳定时，这是零通胀时期；当企业与家庭对价格的预期开始变动时，即这时一部分主要商品上涨，一部分次要商品价格下跌，这是非加速通胀时期；而当企业与家庭对价格的预期开始出现同步上升时，即主要与次要商品都开始出现螺旋加速上升，这就是高通货膨胀来了。


爱你存款没商量

1987年格林斯潘入主美联储，美联储的货币政策进入了以设定3%通货膨胀目标为方针的货币政策，这也被称之为“相机抉择”的政策。从这个名称中可以看出这是一种高度人为主观化的政策。这种政策的结果就是在2006年格老离任时，其成了美国印钱最多的美联储主席。

的确，在大量货币浸泡的上世纪90年代，美国物价表现非常稳定，但必须注意的是众多大宏观主要因素的存在：前苏联的解体、日本的大通缩、欧洲为建立统一货币所付出的财政紧缩、1995年的墨西哥危机、1997年亚洲危机、1998年俄罗斯危机以及网络技术的重大突破和美国的医疗改革。

冷战的消失，使美国政府支出大量向高效率的私人资本支出转移；各地区的不稳定、提高了美元的吸引力，也产生了更廉价向美国的出口。高效私人资本支出、强势的美元价格、强劲的劳动生产率的增长以及大量廉价商品的涌入，使巨量的货币冲进了美国的金融资产，而美国金融资产的膨胀，又更加强化了美国的物价稳定。

所以也可以这么说，上世纪90年代美国的物价是其在打败竞争对手——前苏联与日本等后垄断了全球资本换得的果实。但在今天，俄罗斯的复苏、欧洲与日本经济增长的上升以及中国经济规模的高速扩张，美国也进入了非加速度通胀期。

那么，未来美国物价的稳定是不是又要建立在某些国家的身上呢？如果是这样的话，那么这些国家将是谁？不过非常戏剧性的是：2000年美国网络泡沫破灭以及令人伤心的“9.11”事件，美国金融世界损失了几万亿美元。而美国财政部也印刷了几万亿美元来挽救这笔损失，中国央行这七年包销了其中1.1万亿美元货币。中国的物价倒是从非加速度通胀期进入了今天的高通货膨胀。

今天中国物价上升3.4%，那么未来物价如何走， 那就应该看我们以前种的什么种子。自改革开放以来中国一直以政府支出推动经济增长，这种思路被称为凯恩斯主义。而在上世纪七十年代奉行凯恩斯主义的西方各国，纷纷陷入了严重的通胀。那时，西方经济学界开始反思凯恩斯模式，意识到这是一种低效率政策。这样，里根与撒切尔开始了推动以解除货币管制、开放市场、大规模私有化、政府强化公共福利的新自由主义。

所以前几年笔者一直指出中国主流经济学家们怎么能做到把西方垃圾桶里的学说拿到中国来贩卖出好价钱。更让笔者长见识的是中国央行也皈依以3%通胀为目标的货币政策。计算美国联邦基金利率有一个傻瓜公式，即8.5+1.4×（核心通胀率—失业率），这里的“核心通胀率”是12个月前的，而“失业率”是按季调整后的。以这个美国傻瓜公式来推算人民银行利率，准确性还不错。

美国因为是世界印钞国，所以其中央银行必然希望以适度通胀为目标的宏观政策。所以美国人是不存钱的。就以现在美国楼市出现的大调整价格计算，十年前的存款也是破产了。今天中国劳动生产率是美国的1/5，工资是1/20。如果我们央行也是以3%通胀目标的货币政策，那么，2000年10万元放到今天也必然就值3万元。而且，未来是3~4年完成这种缩水周期。

美国用了近十年时间战胜了凯恩斯阴影，那么中国将是多少年呢？今天我不想成为“凯恩斯死亡理论”（卢卡斯这么称的）的殉葬品，也不想成为新版美国货币政策的盘中餐，那么我该如何逃避那些食利者们对我存款的爱你没商量呢？



中国楼市

如果看了法国大革命史，那么中国楼市的爱与恨，你都该明白了。

今天中国广义货币量与GDP之比是全球“最贵”的国家。未来的物价如何走，这里有一个简单的推算方式。现在中国广义货币量年供应16%~18%，GDP年成长10%，那么就16%—10%=6%。这多出6%的货币量，如果是在零通胀期，则是进入金融资产；如果是非加速度通胀期，那就有2%~5%进入金融资产，那CPI则在2%~3%；在高通胀期这多出的6%货币量，则会产生6%~12%的CPI。那么今天中国CPI则至少是应在6%。为什么官方公布的是3.4%呢？这是因为现在我们住房、教育、医疗这三块的权重在现行CPI中被极大的压缩了。

在通胀中，货币的重新分配必然是大规模开始了。未来一年半中国官方CPI将上升至5%~6%。如果未来一年半中国央行加息200个基点，那就必定让我唏嘘不已，因为1989年日本央行也是从同样利率起点，以同样的时间来完成同样的加息幅度。1989年12月日经指数直接被日本央行从39000点砸到1990年10月的22000点，而日本地产则上升至1991年开始掉头向下。那么未来一年半中国央行这200个基点的炸药是炸掉谁呢？

首先需要明白未来一年半，就是中国央行加息200基点，中国存款也是负利率，这样未来存款资金必然大量寻求保值。在通胀中楼市是无风险增值，而持有股票的风险是收益能否战胜通胀，否则与存款没有什么区别。中国因为是资本管制以及衍生产品缺乏，所以货币只能在股票、存款与房产中循环。故像上世纪90年代日本房价与股价大致整体下跌的现象不会发生。笔者预计的是未来中国股价大幅下跌，房价则是急剧上升。再最后，可能演化成美联储紧缩全球信贷，中国房价高空大调整，而中国央行再印货币，这样通胀再上升，房价再次上涨。打个比方，上海房价现在均价1万元，未来1~2年升至2~3万元均价，而后在中美金融之战中回调30%，而后要起决于中国央行届时印刷的货币量再定升幅了。

有人说为什么出台宏观调控，你还谈楼市要大涨？看了我以上写的应该是明白一些，中央银行以16%~18%的速度扩张货币，楼市怎么可能不大涨？要做到楼市稳定，中国央行必须做到以重新调整过权重CPI目标为1%，以及10%以内货币控制供应量。

那么中国央行能做到这种控制度吗？放眼全球，漫天飞舞、遮天蔽日的食利苍蝇们，未来一年半中国官方储备至少将增加5000亿美元，如果全额投放进中国银行体系，可产生10万亿人民币货币量。再如果中国央行加息与升值，那么这就无形中是对食利者的财政补贴。这样全球的食利苍蝇们都将纷涌、狂奔到中国楼市来了，那中国官方储备可能是一年半内增加8000亿~1万亿美元。6月20日，摩根斯坦利宣布成立80亿美元、购买力达300亿美元的全球地产基金，一只超壮级食利苍蝇已坐进了飞往某国的豪华航空包机。所以，中国央行现在是被凯恩斯魔咒与美元纸片噎住了喉管。

凯恩斯学说，是在上世纪30年代大萧条产生的一种对抗大衰退的经济强心剂。如果一个正常的人天天打强心剂，一打十几年，结果是如何？中国主流经济学家带给我们的是什么？这个魔咒正在出笼，明天我的祖国将会？向这里我不想谈论，但是我可以肯定的是，所谓的这些主流经济学家，更确切的是“隔夜诸葛亮”们，三年后必定大部分一家老少在美国。


（一） 中国减持美元，成立外汇投资公司及大部分出口退税取消的目的与意义。

① 这几年美国国会与财政部天天是一个黑脸一个白脸，人民币累计升值8%，对日元升值超过20%，减持美元的目的或许是形式意义的抗议。那么是否还会大规模再增持？现在美国国债市场是大跌，如果中国央行不怕赔钱，那就无话可谈。

② 美国10年期国债收益率已跳升至5.20%，1987年10月19日，美国股市市场暴跌22%，就是因为10年期国债收益率升至6%。全球央行现在都在准备对抗通胀与收紧信贷，这时中国外汇投资公司冲杀出去，无非是解放全世界股票投资者。

③ 取消出口退税很好，但如果不尽快再尽快提高本国市场消费与福利，那么结果反而是导致贸易盈余的再上升。例如，近期国内银价、锌价、纺织品价格是大跌，反而是外国人更低价购买到中国资源了。所以宗旨是以国内消费为主的私人资本支出市场的建立。

（二） 人民币为什么不能升值。

因为中国是没有布好金融框架。一个劳动生产率低及结构性通胀的货币，人为升值必然会导致最终被市场大幅修正。

如果美国对冲基金在特定时候，做空越南、泰国等东南亚比较脆弱的货币，而且美日两国央行联合做空日元（日元现在的走势正符合我几年前的判断），所以美国做空人民币成本很低。

如果再像1988年格老猛提利率，自己做空自己经济，1988年~1991年美国进入衰退，而到1991年后反而是日本大败、美国胜利。因为日本对美国市场依赖太深，金融框架布局错误。所以，在没有布好金融框架下，人民币升值越高，今后美国做空人民币成本就越低。

（三） 楼市问题

有人认为笔者西方思维看待中国楼市。如果真以西方思维看待中国楼市，那中国楼市是下跌。但中国楼市现在是凯恩斯魔咒，即——降通胀，压速度还是保速度，留通胀。

有些朋友说本人文章写得比较难懂，请原谅。什么时候购买美元，到时我会及时通知，预计还有一年以上时间。

噢，还有宋鸿兵先生的《货币战争》一书应该可以好好读读。我是听朋友介绍，只拜读了一小段，观点深刻，印象很好。另外我认为这三个人应该了解，毛泽东、林彪和德国二战中的曼斯坦因。经济书方面可以了解花旗、汇丰这些老牌银行的成长史，以及犹太资本家在华尔街的成长史。看书时最好以客观方式对待作者的观点，包括读我的文章。

投资方式

巴菲特的投资方式究竟有什么要素？文章列举了6点供投资者参考：

　　一、赚钱而不要赔钱

　　这是巴菲特经常被引用的一句话：“投资的第一条准则是不要赔钱；第二条准则是永远不要忘记第一条。”因为如果投资一美元，赔了50美分，手上只剩一半的钱，除非有百分之百的收益，才能回到起点。

　　巴菲特最大的成就莫过于在1965年到2006年间，历经3个熊市，而他的伯克希尔·哈撒韦公司只有一年（2001年）出现亏损。

　　二、别被收益蒙骗

　　巴菲特更喜欢用股本收益率来衡量企业的盈利状况。股本收益率是用公司净收入除以股东的股本，它衡量的是公司利润占股东资本的百分比，能够更有效地反映公司的盈利增长状况。

　　根据他的价值投资原则，公司的股本收益率应该不低于15％。在巴菲特持有的上市公司股票中，可口可乐的股本收益率超过30％，美国运通公司达到37％。

　　三、要看未来

　　人们把巴菲特称为“奥马哈的先知”，因为他总是有意识地去辨别公司是否有好的发展前途，能不能在今后25年里继续保持成功。巴菲特常说，要透过窗户向前看，不能看后视镜。

　　预测公司未来发展的一个办法，是计算公司未来的预期现金收入在今天值多少钱。这是巴菲特评估公司内在价值的办法。然后他会寻找那些严重偏离这一价值、低价出售的公司。

　　四、坚持投资能对竞争者构成巨大“屏障”的公司

　　预测未来必定会有风险，因此巴菲特偏爱那些能对竞争者构成巨大“经济屏障”的公司。这不一定意味着他所投资的公司一定独占某种产品或某个市场。例如，可口可乐公司从来就不缺竞争对手。但巴菲特总是寻找那些具有长期竞争优势、使他对公司价值的预测更安全的公司。

　　20世纪90年代末，巴菲特不愿投资科技股的一个原因就是：他看不出哪个公司具有足够的长期竞争优势。

　　五、要赌就赌大的

　　绝大多数价值投资者天性保守。但巴菲特不是。他投资股市的620亿美元集中在45只股票上。他的投资战略甚至比这个数字更激进。在他的投资组合中，前10只股票占了投资总量的90％。晨星公司的高级股票分析师贾斯廷·富勒说：“这符合巴菲特的投资理念。不要犹豫不定，为什么不把钱投资到你最看好的投资对象上呢？”

　　六、要有耐心等待

　　如果你在股市里换手，那么可能错失良机。巴菲特的原则是：不要频频换手，直到有好的投资对象才出手。

　　巴菲特常引用传奇棒球击球手特德·威廉斯的话：“要做一个好的击球手，你必须有好球可打。”如果没有好的投资对象，那么他宁可持有现金。据晨星公司统计，现金在伯克希尔·哈撒韦公司的投资配比中占18％以上，而大多数基金公司只有4％的现金。

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算法是计算机科学领域最重要的基石之一，但却受到了国内一些程序员的冷落。许多学生看到一些公司在招聘时要求的编程语言五花八门就产生了一种误解，认为学计算机就是学各种编程语言，或者认为，学习最新的语言、技术、标准就是最好的铺路方法。其实大家都被这些公司误导了。编程语言虽然该学，但是学习计算机算法和理论更重要，因为计算机算法和理论更重要，因为计算机语言和开发平台日新月异，但万变不离其宗的是那些算法和理论，例如数据结构、算法、编译原理、计算机体系结构、关系型数据库原理等等。在“开复学生网”上，有位同学生动地把这些基础课程比拟为“内功”，把新的语言、技术、标准比拟为“外功”。整天赶时髦的人最后只懂得招式，没有功力，是不可能成为高手的。
算法与我
当我在1980年转入计算机科学系时，还没有多少人的专业方向是计算机科学。有许多其他系的人嘲笑我们说：“知道为什么只有你们系要加一个 ‘科学 ’，而没有‘物理科学系’或‘化学科学系’吗？因为人家是真的科学，不需要画蛇添足，而你们自己心虚，生怕不‘科学’，才这样欲盖弥彰。”其实，这点他们彻底弄错了。真正学懂计算机的人（不只是“编程匠”）都对数学有相当的造诣，既能用科学家的严谨思维来求证，也能用工程师的务实手段来解决问题——而这种思维和手段的最佳演绎就是“算法”。

　　记得我读博时写的Othello对弈软件获得了世界冠军。当时，得第二名的人认为我是靠侥幸才打赢他，不服气地问我的程序平均每秒能搜索多少步棋，当他发现我的软件在搜索效率上比他快60多倍时，才彻底服输。为什么在同样的机器上，我可以多做60倍的工作呢？这是因为我用了一个最新的算法，能够把一个指数函数转换成四个近似的表，只要用常数时间就可得到近似的答案。在这个例子中，是否用对算法才是能否赢得世界冠军的关键。

　　还记得1988年贝尔实验室副总裁亲自来访问我的学校，目的就是为了想了解为什么他们的语音识别系统比我开发的慢几十倍，而且，在扩大至大词汇系统后，速度差异更有几百倍之多。他们虽然买了几台超级计算机，勉强让系统跑了起来，但这么贵的计算资源让他们的产品部门很反感，因为“昂贵”的技术是没有应用前景的。在与他们探讨的过程中，我惊讶地发现一个O(n*m)的动态规划(dynamic?programming)居然被他们做成了O (n*n*m)。更惊讶的是，他们还为此发表了不少文章，甚至为自己的算法起了一个很特别的名字，并将算法提名到一个科学会议里，希望能得到大奖。当时，贝尔实验室的研究员当然绝顶聪明，但他们全都是学数学、物理或电机出身，从未学过计算机科学或算法，才犯了这么基本的错误。我想那些人以后再也不会嘲笑学计算机科学的人了吧！

网络时代的算法

　　有人也许会说：“今天计算机这么快，算法还重要吗？”其实永远不会有太快的计算机，因为我们总会想出新的应用。虽然在摩尔定律的作用下，计算机的计算能力每年都在飞快增长，价格也在不断下降。可我们不要忘记，需要处理的信息量更是呈指数级的增长。现在每人每天都会创造出大量数据（照片，视频，语音，文本等等）。日益先进的纪录和存储手段使我们每个人的信息量都在爆炸式的增长。互联网的信息流量和日志容量也在飞快增长。在科学研究方面，随着研究手段的进步，数据量更是达到了前所未有的程度。无论是三维图形、海量数据处理、机器学习、语音识别，都需要极大的计算量。在网络时代，越来越多的挑战需要靠卓越的算法来解决。

　　再举另一个网络时代的例子。在互联网和手机搜索，如果要找附近的咖啡店，那么搜索引擎该怎么处理这个请求呢？最简单的办法就是把整个城市的咖啡馆都找出来，然后计算出它们的所在位置与你之间的距离，再进行排序，然后返回最近的结果。但该如何计算距离呢？图论里有不少算法可以解决这个问题。

　　这么做也许是最直观的，但绝对不是最迅速的。如果一个城市只有为数不多的咖啡馆，那么这么做应该没什么问题，反正计算量不大。但如果一个城市里有很多咖啡馆，又有很多用户都需要类似的搜索，那么服务器所承受的压力就大多了。在这种情况下，我们该怎样优化算法呢？

　　首先，我们可以把整个城市的咖啡馆做一次“预处理”。比如，把一个城市分成若干个“格子(grid)”，然后根据用户所在的位置把他放到某一个格子里，只对格子里的咖啡馆进行距离排序。

　　问题又来了，如果格子大小一样，那么绝大多数结果都可能出现在市中心的一个格子里，而郊区的格子里只有极少的结果。在这种情况下，我们应该把市中心多分出几个格子。更进一步，格子应该是一个“树结构”，最顶层是一个大格——整个城市，然后逐层下降，格子越来越小，这样有利于用户进行精确搜索 ——如果在最底层的格子里搜索结果不多，用户可以逐级上升，放大搜索范围。

　　上述算法对咖啡馆的例子很实用，但是它具有通用性吗？答案是否定的。把咖啡馆抽象一下，它是一个“点”，如果要搜索一个“面”该怎么办呢？比如，用户想去一个水库玩，而一个水库有好几个入口，那么哪一个离用户最近呢？这个时候，上述“树结构”就要改成“r-tree”，因为树中间的每一个节点都是一个范围，一个有边界的范围（参考:http://www.cs.umd.edu/~hjs/rtrees/index.html）。

　　通过这个小例子，我们看到，应用程序的要求千变万化，很多时候需要把一个复杂的问题分解成若干简单的小问题，然后再选用合适的算法和数据结构。

并行算法：Google的核心优势

　　上面的例子在Google里就要算是小case了！每天Google的网站要处理十亿个以上的搜索，GMail要储存几千万用户的2G邮箱， Google?Earth要让数十万用户同时在整个地球上遨游，并将合适的图片经过互联网提交给每个用户。如果没有好的算法，这些应用都无法成为现实。

　　在这些的应用中，哪怕是最基本的问题都会给传统的计算带来很大的挑战。例如，每天都有十亿以上的用户访问Google的网站，使用 Google的服务，也产生很多很多的日志(Log)。因为Log每份每秒都在飞速增加，我们必须有聪明的办法来进行处理。我曾经在面试中问过关于如何对 Log进行一些分析处理的问题，有很多面试者的回答虽然在逻辑上正确，但是实际应用中是几乎不可行的。按照它们的算法，即便用上几万台机器，我们的处理速度都根不上数据产生的速度。

那么Google是如何解决这些问题的？

　　首先，在网络时代，就算有最好的算法，也要能在并行计算的环境下执行。在Google的数据中心，我们使用的是超大的并行计算机。但传统的并行算法运行时，效率会在增加机器数量后迅速降低，也就是说，十台机器如果有五倍的效果，增加到一千台时也许就只有几十倍的效果。这种事半功倍的代价是没有哪家公司可以负担得起的。而且，在许多并行算法中，只要一个结点犯错误，所有计算都会前功尽弃。

　　那么Google是如何开发出既有效率又能容错的并行计算的呢？

　　Google最资深的计算机科学家Jeff?Dean认识到，Google所需的绝大部分数据处理都可以归结为一个简单的并行算法：Map? and?Reduce（http://labs.google.com/papers/mapreduce.html）。这个算法能够在很多种计算中达到相当高的效率，而且是可扩展的（也就是说，一千台机器就算不能达到一千倍的效果，至少也可以达到几百倍的效果）。 Map?and?Reduce的另外一大特色是它可以利用大批廉价的机器组成功能强大的server?farm。最后，它的容错性能异常出色，就算一个 server?farm宕掉一半，整个fram依然能够运行。正是因为这个天才的认识，才有了Map?and?Reduce算法。借助该算法， Google几乎能无限地增加计算量，与日新月异的互联网应用一同成长。

算法并不局限于计算机和网络

　　举一个计算机领域外的例子：在高能物理研究方面，很多实验每秒钟都能几个TB的数据量。但因为处理能力和存储能力的不足，科学家不得不把绝大部分未经处理的数据丢弃掉。可大家要知道，新元素的信息很有可能就藏在我们来不及处理的数据里面。同样的，在其他任何领域里，算法可以改变人类的生活。例如人类基因的研究，就可能因为算法而发明新的医疗方式。在国家安全领域，有效的算法可能避免下一个911的发生。在气象方面，算法可以更好地预测未来天灾的发生，以拯救生命。

　　所以，如果你把计算机的发展放到应用和数据飞速增长的大环境下，你一定会发现；算法的重要性不是在日益减小，而是在日益加强。

感想WEB2.O

最近看了关于web2.o粘度的观点(www.20ju.com), 觉得对web2.o的真正理解的很差, 仅仅是感觉到WEB2.O的时间方面的效果, 从我的观点出发, WEB2.0是一种应用, 这种应用可以用在很多地方,
这些地方包括各行各业, 是一直新的思维, 新的物种...举个例子, WEB2.O的东西(如blog, salshdot, digg, sns,...)可以应用到学校管理的个个方面, 在学校应用, 因为学校没有那么强的商业背景, 特别是在AAAA方面要求没有那么强...

除了blog, digg, slashdot, digg sns...这些已经发现的应用外, 还有很多原创的东西, 通过web2.0
的元素, 和比较优秀的开发方法, 如python开发出来的图书应用网站, www.douban.com...
另一个非常优秀的网站, www.slashdot.org是perl的产物...

web2.o, 我理解是数据库驱动的, 具有立体结构, 明显的商业需要和个人需要, 动态运行, 双向互动的互联网应用, 而这些, 都是web2.0的元素之一, ... 而这些, 正是粘度增加的效果, ...